IBOVESPA X IEE

Diante das quedas generalizadas nos preços dos principais papéis componentes do índice Bovespa (seguem alguns números medidos a partir do topo histórico: VALE5, -39,72%; PETR4, -39,14; USIM5, -43,74% e GOAU4, -34,22 ) a LTA que vinha sustentando a tendência de alta desde maio de 2004 foi rompida nas últimas semanas, como podemos observar no primeiro gráfico. Um dos elementos que chama a atenção em todo o movimento de queda do principal indicador do mercado brasileiro é a concentração das vendas nas empresas ligadas ao mercado de commodities (especialmente ferro, petróleo e aço), justamente aquelas com maior peso na formação do índice. A boa notícia é que em altuns setores - ao menos por enquanto - a correção tem sido bem menos pronunciada. É o que se observa no segundo gráfico, que mostra a evolução do Índice de Energia Elétrica (composto por papéis do setor de energia), onde apenas na última semana houve um movimento mais forte de vendas que levou-o a romper a LTA que vinha sustetando a sua alta desde maio de 2004. Ainda assim o tombo de -9,65% foi muito mais suave do que os -26,62% do IBOVESPA, indicando que uma estratégia de alocação focada exclusivamente nas "Blue Chips" do índice principal não é necessariamente uma boa escolha em momentos de adversidade.

TENDÊNCIA DO CRÚ

No primeiro gráfico semanal à direita podemos obserar a evolução dos preços do petróleo crú no mercado à vista, desde fevereiro de 1999. A tendência de alta no preço desta commoditie, que se estabeleceu em definitivo depois da superação do topo de US$ 36,00 em março de 2004, sofreu uma significativa aceleração a partir de janeiro de 2007, permitindo o traçado de uma LTA que a tem amparado desde então. Note-se que a recente correção, a qual trouxe os preços de US$ 147,00 para U$$ 116, atingiu a área de suporte no encerramento do pregão da última sexta-feira, daí a importância de acompanhar a formação de preços nos próximos dias, pois ainda é cedo para avaliar se a queda nas últimas semanas sinaliza de fato um esgotamento da tendência de alta. Um indicador importante no mercado de commodities é a diferença entre o preço à vista e o preço para entrega futura de uma mercadoria, chamada BASE. Em condições normais, o preço futuro é mais elevado do que o à vista em virtude dos custos de carregamento (estocagem, juros, seguro, etc.) incorridos até o vencimento do contrato, todavia quando a demanda por um bem sobe acima da oferta o preço da mercadoria à vista pode superar o preço para entrega futura - ou, de modo análogo, o preço de um contrato com vencimento mais próximo pode ficar mais caro do que o vencimento mais distante - e com isso a BASE torna-se negativa (base invertida, no jargão do mercado). O segundo gráfico, logo acima, demonstra exatamente este fenômeno no mercado de petróleo crú. Ali está plotada a BASE semanal desde 11/05/2007, calculada pela diferença entre os preços de fechamento à vista e para entrega em Setembro/08. Vê-se que em vários momentos, sobretudo a partir de julho de 2007 a base está negativa, o que é condizente com um mercado de demanda aquecida além da capacidade de oferta.

ÍNDICE BOVESPA

Ao lado temos o gráfico semanal em escala logarítima do índice Bovespa até o fechamento da última sexta-feira, dia 01/08. À direita observa-se claramente a correção que desde o final de maio trouxe o índice para próximo da linha de tendência que oferece suporte ao atual ciclo de alta. Desde maio de 2004 esta LTA já foi testada em cinco ocasiões e em todas ofereceu um suporte a partir do qual os preços retomaram a tendência principal de alta. O fechamento da última sexta-feira próximo a este importante nível de suporte demanda atenção dos investidores para o comportamento do IBOV nos próximos dias, pois a chegada dos preços a estes níveis e a efetiva contenção da queda nas proximidades da LTA - sobretudo quando acompanhada por uma constante redução no volume negociado, como a que ocorre desde o início de junho - pode ser um primeiro indicativo de que a atual correção está próxima do esgotamento.

PREJUÍZO: DE QUEM É A CULPA?

Quando escrevi que PETR4 poderia vir a atingir um suporte a R$ 33,00 e que VALE5 poderia buscar o patmar de R$ 37,00 a incredulidade quanto a estas expecativas foi a tônica entre os poucos amigos que acompanham este blog. Pois bem, como os movimentos do mercado são absolutamente imprevisíveis, tudo pode acontecer, inclusive - como mostram os gráficos ao lado - dez semanas seguidas de baixa que levaram os preços destas ações a um patamar 35% abaixo dos topos registrados no mês de maio. É provável que muitos investidores que ingressaram nesses papéis próximos do topo estejam amargando maus momentos ao analisar diariamente as cotações, revoltados contra o mercado que não acompanhou as suas expectativa, contra o corretor que recomendou o papel, contra o banco que emitiu uma recomendação de compra, contra o monitor que exibe a cotação...

Um dos sinais mais nítidos de inexperiência de um investidor é a tendência a culpar um terceiro por suas perdas. Substantivos abstratos estão sempre no topo das listas de bodes expiatórios: o prejuízo é sempre culpa "do mercado", "dos tubas", "dos extrangeiros", como se não estivesse exclusivamente nas mãos do investidor definir um limite de perdas e estancar a sangria quando este limite é atingido. Chega a ser engraçado, pois quando a operação dá certo e o lucro é farto o sucesso é quase sempre creditado ao gênio, ao faro, à habilidade invejável do investidor. No fundo, atribuir o sucesso à nós e o fracasso aos outros é uma fraqueza muito humana, à qual todos tendemos, em qualquer área de atuação.

O problema é que sucumbir a esta fraqueza é pecado mortal para um investidor. Assumir plena e total responsabilidade por todas as suas operações é uma das mais importantes virtudes que um investidor precisa desenvolver caso queira sobreviver e ser bem sucedido no mercado. Identificar os seus erros e evitar repeti-los é uma providência que faz maravilhas com sua conta corrente na corretora. Outra é jamais deixar de definir um limite de perda em cada operação e colocar um stop-loss tão logo a ordem de entrada seja executada. Pense bem: não teria sido ótimo ter caído fora de VALE5 a R$ 54,00, no patamar recomendável de um stop de venda para os que entraram próximos do topo?

AS PÉROLAS ESCONDIDAS: MID CAPS E SMALL CAPS

Boa parte dos investidores prefere alocar seus recursos nas ações lideres do mercado, aquelas que movimentam um grande volume de negócios diariamente e que por isso integram a composição dos principais índices. Trata-se de um posicionamento bastante compreensível: estas ações tem uma ampla cobertura de bancos e corretoras, facilidade de entrada e saída em virtude da boa liquidez, um mercado ativo de opções que permitem montar estratégias baratas de hedging, além de serem no geral ações de empresas tradicionais, de grande porte, que transmitem uma maior segurança aparente ao investidor.

Há boas razões, no entanto, para posicionar-se em papéis que estão abaixo do radar da maioria dos grandes bancos e corretoras: as ações de média e baixa capitalização (eu particularmente tenho uma queda especial por elas). Em geral são representativas de empresas mais jovens - mas não necessariamente de lançamentos recentes, quase sempre absurdamente precificados - de porte médiou ou ainda pequeno e que muitas vezes atuam em nichos específicos de mercado. O grande atrativo destes papéis é o fato de que em algum momento de sua história algumas destas empresas - mas não todas, possivelmente nem mesmo a maioria - ingressarão em um ciclo de crescimento acelerado e o preço de suas ações vai explodir. Quando isto acontece, valorizações na casa dos 1000% ou mais podem ser esperadas, como podemos ver nos gráficos mensais acima, representativos da evolução dos preços da Weg e da Marcopolo (quem se importava com elas em 1997 ou 1999?), dois dos casos recentes de sucesso no perfil mid caps.

Quem busca ações mid e small caps está, portanto, em busca de retornos excepcionais sobre o investimento. Mas trabalhar com estes papéis exige o desenvolvimento de uma metodologia operacional própria, que demanda sempre uma perspectiva de investimento paciente, de longo prazo - as vezes de anos acompanhando um papel dormente, que de repente começa a subir extraordináriamente. É preciso também uma metodologia muito apurada de controle de risco na alocação do capital, pois assim como os preços destas ações podem subir muito e rápido, eles também podem cair muito e mais rápido ainda do que sobem. Os que buscarem desenvolver esta medologia - e sinto informar que será uma busca muito solitária, pois "dicas" de colunistas econômicos e conversas com gerentes de banco nem de longe vão ensiná-lo a operar estes papéis - podem estar certos que terão um trabalho muito bem recompensado.

AS LÍDERES DO MERCADO

Nos gráficos à direita podemos acompanhar o comportamento das duas líderes em volume negociado no mercado brasileiro: Petrobrás e Vale do Rio Doce. Começando pela Vale, observa-se que a atual correção encontrou um suporte situado ao redor de R$ 42,00, que deve ser acompanhado com atenção em virtude de sua fragilidade (note-se que no final de janeiro deste ano ele já foi perfurado uma vez e logo em seguida foi brevemente testado uma vez mais). Eventual rompimento deste suporte pode sinalizar uma precipitação para níveis ao redor de R$ 37,00 - uma antiga resistência relativamente forte, que deve resultar em um suporte mais sólido do que o atual, caso os preços desçam a estes níveis.
No que toca à Petrobrás, nota-se que a correção foi menos intensa, porém uma vez rompido o nível de preços da última resistência - ao redor de R$ 42,00 - o gráfico indica um suporte mais sólido apenas no nível próximo a R$ 33,00. Em favor de PETR5, porém, a indicação de volume declinante durante a correção, o que levanta a possibilidade dela vir a ser menos drástica do que indica o próximo nível de suporte.
Tanto Vale quanto Petro refletem no seu comportamente a configuração gráfica do Índice Bovespa, como não poderia deixar de ser em virtude do peso que ambas possuem no mesmo (as duas, somadas, respondem por cerca de um quarto do índice). Ambas estão, portanto, no meio de uma correção de maior intensidade, porém a tendência ainda é de alta.

IBOVESPA vs. DOW JONES

No primeiro gráfico semanal ao lado, podemos observar um cenário atualizado para o compotamento do índice Bovespa, que na última semana retornou definitivamente para os limites da área de congestão cuja resistência havia sido rompida no início de maio. A situação permanece indefinida, pois apesar da severidade da correção - quase quinze mil ponto em cinco semanas - graficamente observa-se que não há ainda uma tendência de queda devidamente caracterizada. Chamo a atenção também para o volume negociado em constante declínio ao longo da correção, o que pode indicar que ela está próxima do esgotamento. Observo, por fim, que o panorama atual do mercado brasileiro é bem diferente - e para melhor - em relação ao mercado norte-americano, como pode-se notar no segundo gráfico, do índice Dow Jones. Vê-se que o Dow estabeleceu uma tendência de queda ao fechar abaixo do fundo formado pela correção do mês de novembro de 2007 e esta tendência acentuou-se nas últimas semanas, sem sinais de esgotamento e muito menos de reversão, muito embora um repique corretivo - tal qual o que se seguiu de março a maio últimos - não seja de se descartar no curto prazo.